올웨더 포트폴리오만이 과연 정답일까?

요즘처럼 여러가지 불확실성으로 인해 변동성이 심한 장세에서는 꼭 한 번씩 생각나게끔 하는 포트폴리오 방법 하나가 떠오르는데요.

봄, 여름, 가을, 겨울처럼 어떠한 상황에서도 안정적이라는 의미에서 이름 지어진 사계절 포트폴리오, 바로 레이 달리오의 올웨더 포트폴리오입니다.

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2년 전 팬더믹 사태처럼 누구도 예측하지 못했던 변동성 장세에서도 안정적으로 버텨 유명세를 타기도 했었습니다. 당시 변동성이 크지 않다는 S&P500 마저 MDD가 21.3% 까지 꺾이는 상황에서도 올웨더 포트폴리오는 오히려 2.8%가 올랐었습니다.

위기에 강한 올웨더포트폴리오 (All Weather portfolio)

그러면 주식 시장이 떨어지는 상황에서도 잘 방어하는 이유는 손실에 반비례하는 반대 성향의 자산이 들어가기 때문인데요.

당시 포트폴리오에 편입된 주식과 원자재가 20% 넘게 폭락했지만, 주식이 떨어지면 반대로 오르는 중장기 채권이 각각 20.8%,28.6%로 올라서 수비를 잘해줬었습니다. 여기에 위기에 강한 자산 중 하나인 금이라는 수비수도 편입시켜 포트폴리오의 안정성을 강화해줍니다.

올웨더 포트폴리오 비중

올웨더 포트폴리오의 자산 배분 비중을 살펴볼게요.

자산	자산 배분	자산 비율	특성
1	주식(Stock)	30%	수익을 창출하는 대표 자산, But 변동성이 상대적으로 있는 위험 자산에 분류
2	장기 채권 (+ 30 years bonds)	40%	주식과 관련성이 없어 주식의 리스크 헷지
3	중기 채권 ( 3 ~7 years bonds)	15%	금리 상승기에 빠른 회복을 보이며, 변동성이 낮은 편
4	원자재(Commodities)	7.5%	인플레이션 대비
5	금 (Gold)	7.5%	주가 하락 & 금리상승을 대비
합계		100%

아래는 포트폴리오에 해당 종목을 추가한 예제인데요.

주식 ETF는 세계 지수 추종 ETF인 VTI로 했으며, 30% 비율입니다. 채권은 20년 만기 국채 40%, 7~10년 중기 국채 15% 비율로 맞췄입니다.

DBC에서 운용하는 대표 원자재 ETF인 DBC ETF를 30%, 금 ETF는 SPDR에서 운용하는 GLD를 넣어 15% 맞췄습니다.

티커	종목	배분율
VTI	뱅가드 총 주식 시장 ETF	30.00%
TLT	iShares 20년 이상 국채 ETF	40.00%
IEF	iShares 7-10년 국채 ETF	15.00%
DBC	Invesco DB 상품 추적	7.50%
GLD	SPDR 금	7.50%

올웨더포트폴리오

올웨더 포트폴리오 2008년 ~ 2022년 백 데이터 시뮬레이션

위의 올웨더 포트폴리오로 구성된 포트폴리오의 연간 수익률을 시뮬레이션해보겠습니다.

참고로 올웨더 포트폴리오가 MDD가 높은 변동성 장세에서 어떤 결과로 반응하는지를 알아 봐야겠죠?
그래서 금융위기가 있었던 2008년 초기에 투자금 500,000$이 들어가는 조건으로 2022년 2월 현재까지의 결과를 보겠습니다.

참고로 조금 더 안정적인 포트폴리오 운영을 위해서는 분기나 1년에 최소 1회씩 리밸런싱이 필요합니다만, 이 조건에서는 일단 제외했습니다. 또한 배당금 재투자 조건도 제외입니다. (좀 더 직관적인 데이터를 보기 위해)

년도	인플레이션	수익률	총자산	배당율	연 수익	VTI	TLT	IEF	DBC	GLD
2008년	0.09%	2.81%	$498,481	3.02%	$15,115	-36.98%	33.93%	17.91%	-31.77%	4.92%
2009년	2.72%	-4.19%	$464,161	2.64%	$13,136	28.89%	-21.80%	-6.59%	16.19%	24.03%
2010년	1.50%	13.58%	$513,211	2.89%	$13,415	17.42%	9.05%	9.37%	11.90%	29.27%
2011년	2.96%	16.90%	$585,547	2.62%	$13,460	0.97%	33.96%	15.64%	-2.58%	9.57%
2012년	1.74%	6.45%	$611,290	2.03%	$11,872	16.45%	2.63%	3.66%	3.50%	6.60%
2013년	1.50%	-2.16%	$586,049	1.98%	$12,107	33.45%	-13.37%	-6.09%	-7.63%	-28.33%
2014년	0.76%	14.02%	$654,698	2.21%	$12,965	12.54%	27.30%	9.07%	-28.10%	-2.19%
2015년	0.73%	-2.19%	$627,801	1.95%	$12,770	0.36%	-1.79%	1.51%	-27.59%	-10.67%
2016년	2.07%	6.09%	$653,450	2.05%	$12,881	12.83%	1.18%	1.00%	18.56%	8.03%
2017년	2.11%	12.80%	$723,338	2.01%	$13,136	21.21%	9.18%	2.55%	4.86%	12.81%
2018년	1.91%	-3.04%	$687,164	2.00%	$14,490	-5.21%	-1.61%	0.99%	-11.62%	-1.94%
2019년	2.29%	19.91%	$808,348	2.17%	$14,890	30.67%	14.12%	8.03%	11.84%	17.86%
2020년	1.36%	18.29%	$943,318	1.48%	$11,923	21.03%	18.15%	10.01%	-7.84%	24.81%
2021년	7.04%	9.34%	$1,019,130	1.23%	$11,648	25.67%	-4.60%	-3.33%	41.36%	-4.15%
2022년	0.00%	-4.33%	$974,974	0.00%	$0.00	-6.06%	-3.91%	-2.11%	7.89%	-1.68%

올웨더 포트폴리오 백 데이터 시뮬레이션 결과

결과를 분석해 보겠습니다.

올웨더 포트폴리오의 연평균 목표 수익률인 7%에 근접한 6.95% (리밸런싱 시에 조금 더 올라감)라는 좋은 결과가 나왔습니다. 여기에 대략 연 2%의 배당금은 제외했기에, 배당금까지 더하면 대략 7% 이상의 수익률이 나옵니다.

여기서 또 한 가지 놀라운 점은 2008년 금융위기 당시 한 해에 2.81% 수익률(MDD 013%)을 기록합니다. 올웨더 포트폴리오의 장점인 위기 상황에 멋진 수비를 보여주는 놀라운 결과입니다.

하지만 2009년, 2013년, 2015년, 2018년 총 네 번에 걸쳐, 각각 2~4%의 하락을 보여줍니다.

2022년 총자산을 볼게요. 최초 투자금은 50만 불 대비 대략 2배가 늘어난 것을 확인할 수 있습니다. 물론 이는 결과적으로 S&P 500 지수에만 투자한 결과보다는 낮을 수 있습니다. (아래 60/40 포트폴리오 표 참조)

그러면 올웨더 포트폴리오와 함께 MDD를 방어하는 대표 포트폴리오인 60/40 방법과도 한번 비교해보겠습니다.
60/40 포트폴리오 방법이란, S&P 500 지수 추종하는 주식 ETF와 채권을 60%, 40% 비율로 구성하는 전통적인 MDD를 방어하는 포트폴리오입니다. 이 외에도 퍼머넌트 포트폴리오도 있지만 여기서는 제외하겠습니다. (참고로 파이어족을 주제로 한 책들에서 은퇴를 위한 자산 포트폴리오로 빠지지 않고 나오는 주제이기도 합니다.)

올웨더 포트폴리오 vs 60/40 포트폴리오

백 데이터로 정답이 심플하게 정리가 되네요.
60%와 40%에 구성되는 ETF는 각자 성향에 따라 더 다양한 종목으로 넣어도 괜찮습니다만, 여기서는 단순 비교를 위해 S&P 500 지수 추종 ETF와 채권은 IVV와 TLT 한 종목만 추가했습니다.

IVV는 iShares사에서 운용하는 iShares Core S&P 500 ETF(IVV)이고, TLT는 위에서 언급된 iShares의 20년 이상 국채 ETF 입니다.

년도	인플레이션	수익률	총자산	배당률	연수익	IVV	TLT
2008년	0.09%	-8.92%	$441,189	2.88%	$14,406	-37.02%	33.93%
2009년	2.72%	-1.48%	$421,817	2.77%	$12,238	26.60%	-21.80%
2010년	1.50%	12.38%	$460,431	3.08%	$12,996	15.09%	9.05%
2011년	2.96%	15.78%	$518,157	3.02%	$13,916	1.86%	33.96%
2012년	1.74%	9.32%	$553,130	2.53%	$13,114	16.06%	2.63%
2013년	1.50%	10.83%	$598,508	2.53%	$13,969	32.30%	-13.37%
2014년	0.76%	18.56%	$693,611	2.50%	$14,961	13.56%	27.30%
2015년	0.73%	0.11%	$678,043	2.34%	$16,257	1.30%	-1.79%
2016년	2.07%	7.96%	$716,060	2.35%	$15,915	12.16%	1.18%
2017년	2.11%	17.26%	$822,346	2.27%	$16,259	21.76%	9.18%
2018년	1.91%	-3.54%	$775,599	2.22%	$18,219	-4.47%	-1.61%
2019년	2.29%	25.46%	$952,072	2.55%	$19,754	31.25%	14.12%
2020년	1.36%	18.23%	$1,106,518	1.80%	$17,162	18.40%	18.15%
2021년	7.04%	18.54%	$1,293,725	1.49%	$16,474	28.76%	-4.60%
2022년	0.00%	-4.95%	$1,229,697	0.00%	$0.00	-5.29%	-3.91%

결과는 연평균 수익률은 9%로 총자산은 대략 123만 불, 배당률은 연평균 1.92%입니다. (동일하게 배당금 재투자 및 매년 또는 분기별 리밸런싱은 제외입니다.)

그리고 2008년 금융위기 당시 수익률이 -8.92%로 (MDD 25.85%) 변동성입니다. 이는 채권 40%가 나름 수비를 잘한 것도 있지만 위에서 본 올웨더보다는 상대적으로 높은 수치입니다.

하지만 이후의 하락률을 기록한 시기는 2009년과 2018년 두 번에 걸쳐 각각 -1.48%, -3.54%가 하락했는데요. 이는 오히려 올웨더가 총 네 번에 걸쳐 하락한 시기보다 적은 수치입니다.

총평

자신이 MDD 낙폭이 큰 변동성 장세를 견딜 수 있는 성향이라는 확신이 들고, 조금이라도 더 큰 수익률을 원한다면, 60/40 포트폴리오 방법도 나쁘지 않은 선택 같습니다.

하지만 수익률을 조금 포기하더라도 MDD 낙폭을 최소화하며 조금 더 안정적으로 투자를 하고 싶다면, 레이 달리오의 올웨더 포트폴리오 투자 방법 또한 좋은 선택지 같습니다.

Note: 본 블로그의 내용은 필자의 개인적인 의견과 생각이 반영되어 있는 부분이 있으며 또한 투자를 권하는 것이 아닙니다. 즉 투자에 대한 판단과 책임은 각자의 몫인 점 분명히 밝힙니다.